INFOBAE - La cotización de la divisa en pesos, y en particular la brecha con la paridad oficial para el comercio exterior es un signo del grado de confianza de los agentes económicos

Luego de llegar a un pico de $ 195 el dólar blue bajó, gracias a las intervenciones indirectas del gobierno, a niveles de 145 y ayer cerró a 151. Lo cierto es que nadie cree que la gente haya tenido un ataque de confianza en el peso que la llevó a desprenderse de dólares y abrazar el peso como reserva de valor. Con el déficit fiscal actual, la tasa de inflación que claramente tiende a subir a pesar que tienen pisadas las tarifas de los servicios públicos y los precios controlados, diferente va a ser la historia cuando esas variables empiecen a moverse.

En valores constantes al mes de octubre 2020 el tipo de cambio blue se ubicaba en niveles cercanos a la hiperinflación de 1990 antes que se estableciera la convertibilidad.

El tesoro, que había anunciado que no se iba a financiar con emisión monetaria en el último bimestre del año, en noviembre el BCRA emitió $ 150.000 millones bajo el rubro transferencia de utilidades y en los primeros días de diciembre ya emitió $ 100.000 millones para financiar al tesoro.

En lo que va del año, la base monetaria creció el 32% pero no hubo un estallido inflacionario, al menos por ahora, porque el BCRA sigue colocando deuda vía LELIQs y Pases. Al 31 de diciembre de 2019 la suma de LELIQs y Pases era $ 1,2 billones y al 30 de noviembre llegó a los $ 2,6 billones. Es decir, que la deuda del BCRA creció el 120%. Cualquier economista sabe que esa deuda es impagable porque el BCRA no genera ingresos como para financiar el pago del principal y los intereses que van corriendo. En otras palabras, si bien la principal fuente de financiamiento del déficit es la emisión monetaria, esa emisión el BCRA se transforma en deuda del BCRA para quitar liquidez del mercado y evitar un gran impacto inflacionario inmediato, pero siempre a costa de aumentar una deuda impagable. En definitiva, el BCRA está postergando el desenlace. Le pasó lo mismo a Cambiemos con las LEBACs hasta que en abril del 2018 el mercado dijo basta.

Gráfico 1

Fuente: Dr. Mariano Fernández, profesor UCEMA

El gráfico 1 muestra la evolución del dólar blue a valores constantes. En realidad arma un número índice para ver cómo evolucionó el dólar blue en pesos constantes de octubre 2020. El dato que surge es que el dólar blue alcanza su punto más alto en la hiperinflación de Alfonsín con un índice 6,43, luego viene la hiperinflación de 1990 con un índice del blue igual a 5,12 y a octubre estaba en 4,35.

En el gráfico Mariano Fernández agrega el tipo de cambio oficial a partir del primer cepo cambiario en octubre de 2011 ni bien ganó las elecciones Cristina Kirchner.

¿Qué nos refleja el gráfico 1? Que el nivel de desconfianza en el peso es similar a la que había en los períodos de ambas hiperinflaciones porque el dólar blue está en niveles cercanos, al menos, al del segundo salto inflacionario en 1990. De ahí que uno pueda concluir que esta baja en el blue tiene pies de barro y está sostenida con artificios que, más temprano o tarde, dejarán de tener efecto y el blue volverá a ser imparable.

Gráfico 2

En forma coincidente con el primer gráfico, la brecha cambiaria al mes de noviembre estaba en niveles cercanos a la brecha cambiaria que había en la segunda hiperinflación. Es decir, tanto el blue a valores constantes como la brecha que tenemos actualmente se asemejan a niveles de la hiperinflación de 1990, mostrando una gran desconfianza en el peso.

Dado que no hay un plan económico que genere algún tipo de confianza y políticamente tampoco tenemos un escenario de gobernabilidad, dado que los agentes económicos perciben divisiones entre los grupos antagónicos dentro de la coalición gobernante, se hace muy difícil imaginar un ataque de confianza en el peso.

Vale la pena recordar que en cada oportunidad que se disparó la brecha cambiaria, cuando está se redujo no fue porque el blue bajó hasta los niveles del oficial sino que, por el contrario, el oficial alcanzó al blue.

En síntesis, la estabilidad cambiaria que se observa en el mercado blue no responde a que los agentes económicos tuvieron un ataque de confianza en la política económica del gobierno o se presentó un sólido plan de estabilización y reformas estructurales. Los problemas de fondo se siguen agravando pero se pueden disimular un tiempo. Pero no todo el tiempo.

Recuerde el lector que la famosa inflación cero de Gelbard existió hasta que llegó Celestino Rodrigo en 1975, cuando levantó la alfombra y se pudo ver toda la basura que se había barrido debajo de ella con la famosa inflación cero que no fue otra cosa que una gran ficción.

ESTA NOTA FUE ORIGINALEMNTE PUBLICADA EN http://www.infobae.com

ÁMBITO FINANCIERO - Economists of different tendencies agreed that the Minister of Economy, Martín Guzmán, should not let time pass to agree with the International Monetary Fund (IMF). The reasons range from an eventual spiraling of the dollar in the coming months to the expiration of $ 2.4 billion in May with the Paris Club.

This was pointed out to Ámbito by the chief economist of the Orlando Ferreres Study, Fausto Spotorno; the economist of the Fundación Libertad y Progreso, Agustín Etchebarne; and the analyst from the Scalabrini Ortiz Study Center, Nicolás Pertierra.

Spotorno expressed concern about a possible delay in the agreement and the lack of what he called a "sustainable program" by the government to attack the problems of the economy. According to recent statements by Minister Guzmán, the agreement with the IMF would only be in March or April.

"If the agreement is delayed a long time and we continue without a sustainable economic program, there are not many reserves and it is a danger if the dollar begins to move again," said the economist. Spotorno commented that the Government managed to impose a certain calm on the exchange market thanks to “quite logical financial engineering”, but that it is not in a position to say “that there are no problems”.

According to his reasoning, delaying an understanding with the international financial body has two risks. “One is to run the risk that one day the dollar will start to rise and will not be able to stop it. Argentina has a good chance of unexpected problems. Afterwards, the same thing that happened with the negotiation of the private debt can happen, that is negotiated so much that later the benefits are not seen ”, he explained.

For his part, Pertierra emphasized the need to reach May 2021, having already closed a program with the organization led by Kristalina Georgieva. Next May Argentina will have to attend a maturity with the Paris Club for US $ 2.4 billion.

"In terms of the negotiation period, the only thing that we see as a priority, because it conditions time, is the payment with the Paris Club, which is in May next year," explained the CESO economist. If a program with the IMF is not closed, then that maturity would have to be paid in cash or default with the group of European governments that have lent the country money in the past. The expiration of May 2021 is the result of the negotiation that Axel Kicillof had made when he was Minister of Economy. But Pertierra clarified that "in terms of confidence, the situation in Argentina would not change depending on whether there was an agreement with the Fund during December." “This positive effect of improvements in expectations, which some part of the Government lets slide depending on the fact that there is an agreement, is not very great. It can last very little. That is why I would not rush so much for that reason, but for the Paris Club, "he said.

For economists, meanwhile, there is also the perception that the distance between Guzmán's proposal and what the agency's officials want is still wide. Etchebarne assured that if the Minister of Economy raises a horizon of March or April, "it is because the agreement is not close", so he considered that "he is opening the umbrella so that people do not have a disappointment if it does not come out quickly" and he estimated that it will not be there before March or April of next year. Explaining the reasons for the delay, Etchebarne said that "there are serious inconsistencies between what the Budget says, what the IMF says, and Guzmán's statements." "The IMF says that it should not issue more than 1.5% of GDP, but the deficit that is projected in the 2021 Budget of 4.5% in the primary plus interest is 6% of GDP and the question that arises it's where the difference is going to come from ”.

EL LIBERAL - La inflación esperada para el año próximo va a llegar al 50% promedio, casi 20 puntos por encima de lo previsto por el Gobierno nacional en el Presupuesto 2021 a la par que la evolución esperada para el tipo de cambio oficial que cerró el viernes pasado a $88,25, se ubicaría en un promedio de $130 y la actividad económica no llegará a alcanzar los niveles que tuvo en 2019, según distintos economistas consultados por EL LIBERAL y la consultora Focus Economics.

En primer término sobre la inflación esperada para 2021, el economista Orlando Ferreres de la consultora OJF y Asociados señaló a EL LIBERAL que “calculamos un 51% para el año próximo y un salario real que va a dar aproximadamente lo mismo que la inflación cae 0,7%”.

A su turno, el economista Aldo Abram director de la Fundación Libertad y Progreso, apuntó que “nosotros creemos que la inflación probablemente sea mayor el año que viene que el de éste. Por lo menos va a rondar el 50% porque este año la gente tendió a demandar muchos pesos y eso permitió al BCRA emitir muchísimo y que el peso se depreciara relativamente poco, menos de lo que debería así que en la medida que ahora cae la demanda de pesos y más allá de la estacionalidad de aumento por finales de año, esa demanda va a seguir cayendo el año que viene y el BCRA va a seguir emitiendo. Además, todos los controles de precios hasta ahora son insostenibles en el tiempo y los van a tener que flexibilizar y eso también estuvo colaborando en cierta medida que el IPC no reflejara toda la depreciación de la moneda así que el año que viene vemos una inflación de alreedor del 50%, por lo menos”.

A su vez, la encuesta realizada por Focus Economics, reveló que el consenso de las consultoras esperan un 50% de inflación en 2021. Pero, algunas como Empiria Consultores prevé una inflación de 68,8%, Econométrica 60,1%. A su vez, Fiel, la fundación que tiene como economista jefe a Daniel Artana la estima en el 59,2%.

En cuanto a los que tienen una visión más optimista, el grupo es liderado por Fitch Solutions, que apunta a un nivel de inflación similar al de este año (37%), en tanto que Oxford Economics, Abeceb y Kiel Institute promedian el 40% y C&T Asesores, la consultora que dirige el economista Camilo Tiscornia avanza hasta el 41,8%.

Dólar

Otra de las consultas realizadas a los economistas fue sobre el tipo de cambio esperado para el año venidero.

En este sentido, para Orlando Ferreres, “el tipo de cambio oficial lo calculamos en $145 por dólar -a diciembre de 2021- y el CCL un 70% más arriba o sea que la brecha va bajando, pero no muy rápido”.

Por su parte, Aldo Abram, señaló que “para el tipo de cambio (TC) esperamos que el gobierno mantenga esta estrategia con el TC oficial, de no subirlo muy fuerte porque eso tiende a reflejarse rápidamente en precios de góndola y cuanto más nos acerquemos a las elecciones menos va a ser la preferencia del gobierno por hacer algo así. Es probable que ahora vemos niveles de devaluación del dolar oficial del 3% y algo más, pero en el segundo trimestre veremos que vuelven a tratar de tener niveles de devaluación de menos del 3% porque de esa forma los precios en las góndolas van a subir menos y eso es bueno para las elecciones”.

Agregó que ‘tras las elecciones pasará lo mismo que en 2013: El cepo va a llegar muy debilitado y con muy pocas reservas, van a tener que hacer una suba rápida y el TC va a crecer más del 30% como en aquel momento. El TC oficial a diciembre de 2021 que esperamos es de $125”.

Por su parte, las previsiones en torno del dólar relevadas por Focus Economics también muestran “puntas” muy abiertas, pues si bien el precio para fin de año promedio es de $130, los pronósticos parten de los $106 hasta los $161, lo cual marca la incertidumbre que reina con respecto a esta variable.

Para Quantum Finanzas, se ubicará en $158 y una devaluación del 77%, y para FIEL, a $149 con una devaluación del 67%. Barclays Capital y el banco de inversión JP Morgan consideran un precio de $145/146 y un ajuste del tipo de cambio que rondaría el 63%. La consultora Seido prevé un dólar a $107, mientras que C&T Asesores a $110. Oxford Economics define un dólar de $113,3 y Fitch de $115,3, que equivalen a un ajuste de la paridad de casi el 30%. 

URGENTE 24 - La caída fue superior al 11,4% que obtuvo Brasil en el mismo período del año. El país vecino no solamente descendió menos, sino que su recuperación fue más rápida. Hacia finales de año podría casi volver al mismo nivel del segundo mes del año, siempre tomando la serie ajustada por estacionalidad

La economía Argentina tuvo un derrumbe del 26% en abrilContenido

El derrumbe de la economía de la Argentina fue superior en un 11,4% que obtuvo Brasil en el mismo período del año. El país vecino no solamente bajó menos, sino que mostró una recuperación más rápida. Hacia finales de año podría casi volver al mismo nivel del segundo mes del año, siempre tomando la serie ajustada por estacionalidad. 
 
Aldo Abram, Director Ejecutivo en la Fundación Libertad y Progreso, señaló que “Lamentablemente Argentina no va a volver a los niveles previos a la pandemia en muchos años, si no se hacen las reformas estructurales necesarias que resuelvan los problemas de fondo. De otro modo continuaremos de crisis en crisis".

La pandemia afectó a todas las economías del mundo en mayor o menor medida. Pero la Argentina se encuentra entre las diez economías que más caerán este año producto de la enfermedad, pero también de una cuarentena prolongada.

Otro contraste muestra Brasil, donde la caída fue mucho menor y la recuperación más rápida. El argumento sanitario de una prolongada cuarentena tampoco es indicativo de la situación nacional. En Argentina la cantidad de muertes por millón de habitantes es de 854 versus 812 en Brasil.

En términos de actividad, los resultados son catastróficos. El problema es que Argentina ya se encontraba estancada antes de que apareciera el Covid-19, por lo que una vez que el Coronavirus pase, Argentina seguirá teniendo los mismos problemas de antes e incluso más agravados.

“Lo más probable es que, si no se realizan las reformas estructurales, el estancamiento observado durante 2011-2019 se replique post-pandemia, pero varios escalones más abajo, lo que es sinónimo de más pobreza.” Sostuvo, Iván Cachanosky, economista en Jefe de la Fundación Libertad y Progreso.

“Mientras continúen los desequilibrios macroeconómicos producto de un Estado que tiene un gasto público que no podemos financiar, presión tributaria récord, mercado laboral rígido, burocracia elevada y débil calidad institucional, será sumamente difícil que nuevas empresas se animen a invertir en Argentina y las que se han destruido por la Pandemia y la cuarentena difícilmente vuelvan a abrir sus puertas", agregó el economista Jefe.

Abram destacó que “No se puede pretender tener un país que crezca cuando los gobiernos de turno han gastado perseverantemente por encima de los que los argentinos podemos pagar; aun con la carga impositiva fenomenal, que tenemos. Trabajando 240 días del año para pagar impuestos y estando según el Banco Mundial en 2019 el puesto 21 entre 190 países de los que más exprimen con impuestos a sus empresas. Y este año con los impuestos adicionales debemos estar peor”, finalizó.

Recuperar la economía en el contexto argentino implica recuperar la confianza a través de un plan económico creíble que muestre un sendero decreciente del déficit fiscal acompañado de reformas estructurales. La actual negociación con el FMI brinda una oportunidad en este sentido. No la desaprovechemos enfatiza la Fundación Libertad y Progreso.